[블록체인 INFO] YFI : 가치 평가를 위한 프레임 워크_3

[블록체인 INFO] YFI : 가치 평가를 위한 프레임 워크_3

Andrew Kang, Benjamin Simon, Daryl Lau

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할인 현금 흐름(DCF, Discounted Cash Flow)

위의 전방 P/E 모델은 YFI의 소득 창출에 대한 2020년 말 추정치를 제공한다. 그러나 수익률을 잠재적인 토큰 가격 범위로 환산할 수 있도록 더 장기적인 관점이 필요하다.

DCF 접근법은 여기서 유익하다. 이러한 예상은 할인된 현금흐름의 일반적인 규모를 추정하기 위한 것이지 정확한 평가를 제공하기 위한 것이 아니다.

세 가지 할인 현금 흐름(DCF) 사례의 경우, 시작 값은 선도적 P/E 사례의 시작 값과 동일하다. 그러나, DCF 예상은 시간의 경과에 따른 TVL과 APY 성장/감소를 포함한다. 더욱 주목할 만한 것은 세 가지 DCF 시나리오 모두 향후 몇 년 동안 출금량이 현저히 감소한다고 가정한다는 사실이다. 이러한 방식으로 DCF 모델은 출금량이 줄어들고 성과 수수료가 YFI 보유자에게 가장 큰 수입을 차지하게 되면 YFI의 미래 가치에 대한 스냅샷을 제공함으로써 차별화된다.

예측하기 전에 마지막 두 가지 메모. 첫째, 30%의 할인율과 5%의 최종 성장률을 가정한다. 둘째, 선도적 P/E와 마찬가지로 사례별로 두 가지 다른 가치 요약을 포함했는데, 하나는 yToken 성과 수수료가 부과되며 다른 하나는 없는것이다.(다시 말하면, yToken 성능 수수료를 포함한 셀은 연한 보라색으로 음영 처리된다)

 

기본 사례:

DCF의 기본 사례는 YFI의 가격을 사상 최고가보다 약간 높게 산출하며, YToken 수익에 대한 성과 수수료는 현재의 가치 평가에서 의미 있는 상승을 의미한다.

이 시나리오는 내년 말까지 TVL로 52억 달러, 이듬해 156억 달러, 2024년 말에는 480억 달러 이상을 예상하고 있다. 다만, 현재 DeFi가 암호화와 비암호화 자산을 빨아들이는 속도를 고려할 때, 특히 Yearn이 이미 보유하고 있는 제품-시장 적합성을 가진 프로토콜의 경우, 이러한 TVL의 성장은 타당한 것으로 판단된다.

 

보수적 사례:

보수적인 DCF 모델은 전반적으로 훨씬 낮은 성장을 가정하고 있으며, 이 모델이 생산하는 가격(13,500달러, 15,800달러)은 이러한 냉정한 전망을 반영하고 있다. 이 경우, 다른 두 경우와 마찬가지로, 시간이 지남에 따라 출금량이 감소하기 때문에, 성과 수수료로 인한 예상 수입은 결국 출금 수수료로 인한 예상 수입을 훨씬 능가한다.

이와 같은 침체를 유발하는 요인은 무엇인가? 우리가 볼 때, (블랙스완 이벤트를 넘어) Yearn의 향후 확장에 가장 심각한 걸림돌은 DFi 수익률이 급격히 하락하는 경우다. 만약 이런 일이 일어난다면, 그리고 그해의 다른 구성 요소들이 추진력을 얻지 못한다면, 프로토콜은 여전히 TVL 및 수익 증가를 볼 수 있지만, 아마도 지금까지 우리가 보아온 폭발적인 속도로는 아닐 것이다.

 

공격적 사례:

우리의 공격적 DCF 사례는 성과 수수료가 yToken 수익에 적용되는지에 따라 241,000달러와 315,000달러의 가격을 산출한다.

2024년 말까지 1,500억 달러가 넘는 TVL은 확실히 공격적이다. 이는 ETH의 현재 시가총액의 거의 3배에 달한다!  그러나 우리가 이미 목격한 스테이블 코인 및 금고의 성장과 우리가 계획한 잠재적 전략의 일부만을 실행했다는 사실을 고려하면, 우리는 이 시나리오가 문제에서 벗어났다고 생각하지 않는다. 또한 토큰화된 실제 자산이 디파이(DeFi)에 들어오기 시작하고 있다는 것을 잊고 싶지 않다. 올해의 총 주소 지정 가능 시장은 TVL보다 훨씬 더 크고 아직 출시되지 않은 금융 기본요소가 성장과 네트워크 효과를 더욱 촉진할 수 있다.

 

결론

YFI를 평가하는 것은 결코 쉬운 일이 아니다. Yearn 생태계는 복잡하고, 그 안에서 YFI의 역할은 아직 확정되어 있지 않다. 본 기사에서 설명한 다양한 모델은 가능한 획기적으로 다른 결과를 반영하여 광범위한 가치평가 범위를 제시한다. 또한 ytrade, yliquidate, yinsure 등과 같은 생태계를 위해 구축된 프로젝트와 같이 모든 잠재적 수익이나 비용 원천을 포착하지 못한다.

이 기사의 주요 목적은 객관적인 평가 프레임워크를 구체화하고 다양한 시나리오에 대한 잠재적 평가의 크기를 결정하는 것이었다. 하지만, 우리는 테이블 위에 우리 자신의 카드를 놓는 것으로 결론을 내릴 것이다.

우리는 Yearn Finance는 이미 고유한 가치 제안을 가지고 있다고 믿는다. 개별 고객들이 마치 적극적이고 전문적으로 "작물을 회전시키는" 것처럼 시장의 수익 창출 역학에서 수동적으로 이익을 얻을 수 있다. 안드레가 회오리바람 속도에 혁신을 거듭하고 커뮤니티가 강력하고 활발히 활동한다면 Yearn은 강력하고 고도로 구성 가능한 제품군으로 탄탄한 디파이 생태계를 구축할 수 있는 잠재력을 갖고 있다.

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출처: https://www.mechanism.capital/yfi-frameworks-for-fundamental-valuation/