[치코미디어] 초기 DEX 오퍼링: IDO 모델이란?

[치코미디어] 초기 DEX 오퍼링: IDO 모델이란?

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2021.03.02

 

ICO, ITO, STO, IEO, 그리고 이제 IDO?

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지난 4년 동안 ICO, ITO, STO, IEO의 토큰 투자 방법들이 있었다.. 그러나 초기 DEX 오퍼링(IDO)은 새로운 유형의 토큰 투자 방법이다. IDO는 Uniswap, Bancor 또는 Balancer와 같은 탈중앙화 유동성 거래소 투자 유형이다.

IDO란?

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유동성 거래소는 일반 탈중앙화거래소와 다르다. 일반적 탈중앙화 거래소는 주문서에 의존하여 메이커와 테이커를 매칭한다. 분산형 주문서를 사용하면 유동성 부족으로 인한 높은 슬리피리가 발생한다. 이 때문에 일반 탈중앙화거래소는 많은 방문객을 끌어들이지 못한다. 이 문제를 해결하기 위해 개발자들은 분산형 유동성 거래소를 발명했다. 유동성 거래소는 거래자들이 토큰을 교환할 수 있는 유동성 풀에 의존한다.

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예를 들어 USDC/ETH 풀은 트레이더들이 USDC를 Ether로, 그 반대로 바꿀 수 있게 한다. 동시에 투자자들은 USDC와 Ether를 모두 예금함으로써 이 풀에 유동성을 더한다. 유동성 거래소는 메커니즘으로 인해 모든 가격 수준에서 즉각적인 유동성을 제공한다. 이 속성은 토큰을 출시하고 즉각적인 유동성에 접근하고자 하는 신규 프로젝트에 매우 적합하다. 유동성은 토큰의 생존을 위한 핵심 요소이다.

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bZx와 UMA 프로토콜에 유동성 교환을 이용한 초기 DEX 오퍼링을 시작하자는 아이디어를 제공했다. 즉, IDO는 탈중앙화 유동성 거래소를 통해 토큰을 시작하는 프로젝트를 말한다. 투자 유치는 프로젝트가 중앙 집중식 거래소(CEX)을 통해 토큰을 시작하는 IEO(Initial Exchange Offering) 모델과 매우 유사하다. 그러나 CEX에는 다음과 같은 엄격한 규정이 있다.

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- 경쟁 관계에 있는 거래소에 토큰을 상장하지 않음

- 대규모 토큰 스택으로 교환 제공 또는 IEO 모델 사용에 막대한 금액 지불

- 모금 매개 변수를 제어할 수 없음

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IDO의 이점

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1. 즉각적인 유동성

우선, 프로젝트의 토큰은 즉각적인 유동성에 접근할 수 있다. 역사는 우리에게 불충분한 유동성이 토큰 가격에 재앙이 될 수 있다는 것을 보여주었다. 따라서 유동성 풀은 모든 가격 수준에서 하락 없이 유동성을 약속한다. 이 프로젝트는 먼저 유동성 풀을 위한 초기 유동성을 확보해야 스왑이 가능하다는 점에 유의한다.

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2. 즉각적인 거래

프로젝트가 토큰을 출시하는 순간부터 투자자들은 토큰 거래를 시작할 수 있다. 따라서, 우리는 가능한 빨리 새로운 토큰을 구입하고 IDO 기간 동안 더 높은 가격으로 판매할 수 있다. 예를 들어, UMA 프로토콜은 유동성 교환을 통해 토큰을 출시했다. 처음부터, 초기 0.26달러였던 토큰 가격은 2달러를 약간 웃돌 정도로 치솟았다.

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대신 이 장점이 오히려 단점이다. 유동성 풀은 결합 곡선 모델을 사용한다. 간단히 말하면, 누군가가 자산을 스왑할 때, 새로 추가된 자산의 가격을 낮추고 다른 자산의 가격을 인상한다. 결과적으로, 첫 번째 투자자가 토큰을 사는 순간부터 가격이 움직이기 시작한다.

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3. 비용 절감

우리 모두는 일부 거래소가 프로젝트의 토큰을 상장하기 위해 수천에서 최대 백만 달러까지 요구한다는 것을 알고 있다. 여기에 많은 거래소들이 토큰 상장에 대해 까다롭게 굴고 있다. 우리는 이것이 일종의 검열이라고 주장할 수 있다.

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만약 어떤 프로젝트가 유동성 거래소를 사용한다면, 새로운 스마트 계약을 구축하는 데 단지 몇 유로의 가스 요금을 지불한다. 이 스마트 계약은 유동성 풀과 자산의 토큰(자동화된 시장 메이커)을 제어한다.

 

4. 공개적이고 공정한 모금

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IDO 모델을 사용한 프로젝트 투자유치는 운영을 시작하기 위해 종종 전통적인 민간 투자에 의존하지 않아도 된다. 과거에는 토큰 세일가 공개될 때 개인 투자자들이 토큰을 팔아 치우는 추문을 보아왔다. 민간투자자들이 할인된 가격으로 토큰을 대량 구매하는 경우가 가장 많다. 이 할인은 일반 대중을 위해 토큰 판매가 활성화될 때 빠르게 수익을 얻을 수 있게 해준다. 우선 이런 매도가 토큰 가격을 해친다. IDO 모델은 누구나 토큰세일에 참여할 수 있도록 한다.

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IDO의 문제점

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문제 1: 제어 메커니즘 부족

첫 번째 문제는 제어 메커니즘의 부족이다. 다른 투자 방법과 마찬가지로, 투자에 대한 어떤 형태의 통제력을 유지하기를 원한다. 그러나 IDO 모델을 서비스하기 위한 목적으로 유동성 교환이 이루어지지 않는다. 따라서 첫 번째 사용자가 프로젝트 토큰과 토큰을 교환할 때 가격이 이동하기 시작할 수 있다. 고래는 프로젝트의 토큰 중 상당 부분을 살 수 있다. 이 동작은 거버넌스 토큰에 위험할 수 있다. 프로젝트에 대한 많은 힘을 모으는 쉬운 방법이다. KYC 인증과 통합이 없다. 합법적인 자금 조달을 위해서는 투자자들에게 개인 신상 정보를 기록하는 것이 중요하다. IDO는 누가 토큰을 얼마나 많이 사는지 통제할 수 없다. 게다가, 결합 곡선 모델 때문에 얼마나 많은 돈을 모았는지 알지 못한다.

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문제 2: 즉각적인 가격 변동

토큰 가격은 토큰을 처음 구매하는 사람으로부터 즉시 이동한다. 따라서, 토큰이 빠르게 증가하기 전에 소수의 사람들만이 상장된 토큰 가격으로 구입할 수 있다. BZRX 토큰의 bZX 토큰 판매 동안, 정통한 트레이더들은 다음 단계를 이용하여 다른 트레이더들을 앞지를 수 있었다. 이들은 30분도 안 되어 백만 달러 이상을 챙겼다.

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1. 프로젝트 토큰이 Uniswap에 상장되는 순간부터 프로젝트의 토큰을 구입하는 봇 개발

2. 이더리움 네트워크를 스팸으로 보냅니다. 이 스팸은 다른 투자자들이 BZRX 토큰을 사는 것을 막는다.

3. 토큰을 대량으로 구입하면 다른 투자자에게 토큰을 팔아서 수익을 빠르게 낸다.

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Roman Storm은 이 기술을 발견하고 트위터를 통해 이를 보고했다. 봇이 사람보다 훨씬 더 효율적이기 때문에 큰 문제이다. 다시 말하지만, IDO 모델은 공정하고 개방적인 토큰 세일을 만들지 않는다.

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문제 3: 유동성 러그풀

마지막으로, 유동성 러그 풀 문제는 당장 가격이 움직이기 시작하면서 투자자들은 새로운 스와프 상장에 투자할지 여부를 빨리 결정해야 한다. 이를 통해 사기꾼들은 원래 토큰과 유사한 종목 기호가 있는 가짜 토큰을 상장할 수 있는 기회를 얻게 되었다. 다음으로, 이러한 가짜 리스트는 토큰 생성자가 유동성 풀에서 수집한 이더리움을 가지고 도망칠 수 있도록 초기 유동성을 확보하려고 한다. 이런 종류의 유동성 러그 풀은 투자자들에게 쓸모 없는 토큰을 남겨둔다.

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​IDO 모델의 미래는?

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IDO 모델은 기존의 IEO 또는 ICO 모델에서 볼 수 있는 몇 가지 문제를 해결한다. 그러나 다음과 같이 우리가 이용할 수 있는 많은 보안상의 허점이 있다. 고래는 많은 토큰을 구매함으로써 프로젝트에 대한 많은 힘을 얻을 수 있다. 즉각적인 가격 이동은 공정한 투자 환경을 조성하지 않는다. 빨리 투자해야 하는 시간적 압박으로 투자자들은 유동성 스캠에 투자하는 것과 같은 실수를 할 수 있다.

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결론적으로, IDO 모델은 KYC 기능이나 더 나은 제어 메커니즘을 추가하여 보다 견고하게 만들기 위해 충분히 연구해야 한다. 이러한 제어 메커니즘 중 하나는 투자가 완료될 때까지 풀에서 토큰의 고정 가격을 설정할 수 있는 기능이다. 이 메커니즘은 누가 토큰을 구입하는지, 얼마나 많은 토큰을 구입할 수 있는지에 대한 통제력을 높여준다.

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