[블록체인 INFO] YFI : 가치 평가를 위한 프레임 워크_1

YFI : 가치 평가를 위한 프레임 워크_1

Andrew Kang, Benjamin Simon, Daryl Lau

 

소개

YFI가 7월 출시 이후 암호화폐 세계를 휩쓸었다고 말하는 것은 절제된 표현일 것이다. "YFI는 0 가치"및 "나는 제품으로 테스트합니다"라는 창업가의 강력한 경고에도 불구하고 YFI의 가격은 폭발적으로 상승하여 토큰당 거의 44,000 달러, 시가 총액은 약 13억 달러를 기록했다.

 

YFI의 급격한 상승은 그 신비감에 기인한다. YFI의 "공정한 출시"와 번개처럼 빠른 유통 일정(첫 주에 유통된 3만개의 토큰)은 신생 토큰에 엄청난 밈적 파워를 부여했다. 더욱이 YFI의 초기 성공은 독특하고 강력하고 활동적인 커뮤니티에 활기를 불어 넣었다.

 

그러나 밈과 커뮤니티 거버넌스는 표면에 불과하다. 그 수면 아래에는 안드레 크론제(Andre Cronje)가 몇 달 동안 개발해 온 진정한 거물인 와이언 파이낸스(Yearn Finance)가 있으며, 그는 계속해서 무서운 속도로 업그레이드하고 있다. 안드레는 자동화된 스테이블코인 수익률 최적화 도구를 구축하려는 원래 비전을 실행한 것 이상의 것을 가지고 있으며, 이러한 견고한 기반 위에 인상적인 금융지식을 구축할 원대한 계획을 가지고 있다.

 

YFI 토큰이 Yearn 생태계의 미래에 중요한 역할을 할 것임이 분명하다. 이 기사의 목표는 토큰 가치 평가를 위한 몇 가지 핵심 프레임 워크를 제안하고 탐색하는 것이다.

 

총 잠긴 가치 (TVL, Total Value Locked)

디파이(DeFi)의 펀더멘털 평가에 대한 한 가지 일반적인 접근 방식은 프로토콜의 시가 총액 대비 TVL을 살펴 보는 것입니다. 그러나 우리는 프로토콜이 "가치 고정"에서 창출 할 수 있는 수입과 관련하여 매우 다양하기 때문에 TVL이 신뢰할 수 있는 메트릭이라고 생각하지 않는다. TVL 대신 YFI를 보유자의 수익 창출 자산으로 집중한다. 현재 Yearn의 yVaults는 사용자에게 5 %의 성과 수수료 * (TVL이 아닌 yVault 수익에 적용됨) 1 및 yVault 인출시 0.5 %의 수수료를 부과한다. 이러한 수수료는 거버넌스 계약을 체결한 YFI 보유자에게 분배된다 .2

 

일반적으로 밸류에이션에 사용되는 TVL은 수익 방정식의 일부만을 차지하기 때문에 우리의 목적에는 의미가 없다. TVL로 YFI를 평가하는 것은 회사의 수익과 반대로 노동력 규모로 회사를 평가하는 것과 유사하다. 메이시스 백화점(Macy 's)과 같은 회사는 많은 직원을 고용할 수 있고 많은 수익을 창출할 수도 있지만 넷플릭스(Netflix)와 같은 생산 과정에서 “가치 잠김”이 훨씬 적으면서 수익성이 더 높은 회사에 비해 마진은 희박하다.

 

현재 가격/수익(P/E)

현재의 P/E 모델은 TVL에 비해 YFI를 현재의 생산 자산으로 취급하기 때문에 평가 지표로서 훨씬 더 좋다. 현재 P/E는 시가총액을 기준으로 YFI의 현재 소득 창출 현황을 대략적으로 요약해 제공한다. 다음은 100% YFI 스테이킹 비율을 가정한 현재 P/E 계산이다.3

YFI의 P/E를 다른 DeFi 프로토콜의 P/E와 비교하기 위해서는 먼저 가격/수익과 가격/수익(일명 가격/매출이라고도 한다)을 구분해야 한다. 이것은 흔히 혼동되는 중요한 구별이다. YFI의 P/R은 약 2.5로, 10억 달러의 시가총액을 4억 달러의 연간 수익률로 나눈 값이다. YFI의 P/E는 대략 11.5로, 시장 한도를 연간 소득으로 나눈 값을 YFI 보유자에게 계산한다.

 

일관성을 위해, 우리는 DeFi 전체의 가격 대비 수익 비율을 비교하고자 했다. 이를 위해 토큰 보유자에게 수익을 창출하는 프로토콜을 먼저 결정했다. 그런 다음, 각각의 고유한 토큰 모델을 고려하여 이러한 프로토콜에 대한 현재의 P/E 비율을 하나씩 계산했다. 비교를 표준화하기 위해, 우리는 지난 30일 동안의 완전한 시가 총액과 연간 수익을 사용했고, 또한 위의 YFI에 대한 현재의 P/E에서와 같이 각 프로토콜에 대해 100% 스테이킹 비율을 가정했다.

이 차트를 보면, 최근의 가격 폭등과 그에 따른 하락 이후에도 YFI가 Vis-a-visa 수익의 선두주자로 남아 있다는 것이 분명하다. 그러나 주목할 만한 한 가지 놀라운 발견은 이러한 수입의 상당 부분이 최근 몇 주 동안 yVaults의 출금량의 결과라는 점이다. 지난 14일 동안 매주 57%까지 나온 이 출금량은 각 yVaults의 일일 출금률에 대한 가중 평균을 찾아 계산했다.4 출금 수수료는 yVault에만 적용되고 수수료는 0.5%에 불과하지만 츨금수수료만으로 6,600만 달러가 넘는 연소득을 창출한다. 출금량이 많은 것은 끊임없이 변화하는 이자 농사로 인해 이용자가 자산을 자주 이동하게 된 결과라고 본다. 이에 비해 yVault 수익에 적용된 5%의 성과 수수료는 YFI 스테이커의 연간 총 수익의 4분의 1에도 미치지 못한다.

이미 출금 물량이 둔화되기 시작했는데, 우리가 예상하는 추세다. 궁극적으로 우리는 YFI 보유자에 대해 YFI 프로토콜이 창출하는 수입의 작은 부분을 차지하게 될 것이며, 이는 거래소가 거래 수수료와 반대로 출금 수수료로 징수하는 수입의 일부와 유사할 것으로 예상한다.

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출처: https://www.mechanism.capital/yfi-frameworks-for-fundamental-valuation/

 

 

 

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